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中能財(cái)經(jīng) | 新能源汽車板塊預(yù)計(jì)估值回升

來(lái)源：中國(guó)能源新聞網(wǎng) 時(shí)間：2025-09-03 14:00

加速“智能化”“全球化”“生態(tài)化”布局

中國(guó)能源新聞網(wǎng)記者 周倜然

　　8月29日，A股市場(chǎng)新能源汽車板塊表現(xiàn)出色，中證新能源汽車指數(shù)大漲4.92%，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　2025年上半年，中國(guó)新能源汽車行業(yè)在規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，結(jié)構(gòu)性分化日益明顯。主要新能源車企的半年報(bào)也呈現(xiàn)出引人注目的變化——比亞迪等頭部企業(yè)通過(guò)技術(shù)領(lǐng)先、規(guī)模效應(yīng)和全球化布局實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量增長(zhǎng)，而部分企業(yè)則陷入虧損困境；零跑汽車成為繼理想之后第二家實(shí)現(xiàn)半年度盈利的造車新勢(shì)力，小鵬汽車交付量同比猛增241%。

　　展望未來(lái)，行業(yè)將加速?gòu)摹半妱?dòng)化”競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向“智能化”競(jìng)爭(zhēng)，從“國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”轉(zhuǎn)向“全球市場(chǎng)”，從“單一產(chǎn)品”轉(zhuǎn)向“生態(tài)布局”。

　　“新勢(shì)力”突破與傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型并進(jìn)

　　日前，主要車企及造車“新勢(shì)力”企業(yè)半年報(bào)相繼出爐。

　　8月18日，零跑汽車在港交所披露中期業(yè)績(jī)報(bào)告。今年上半年，零跑汽車半年度凈利潤(rùn)為0.3億元，首次實(shí)現(xiàn)半年度凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，成為繼理想汽車之后，造車新勢(shì)力中第二家實(shí)現(xiàn)半年度盈利的企業(yè)。公司營(yíng)收達(dá)242.5億元，同比增長(zhǎng)174%，毛利率提升至14.1%。銷量方面，上半年，零跑汽車總交付量為221664臺(tái)，位居新勢(shì)力品牌銷量榜首。

　　零跑汽車實(shí)現(xiàn)盈利的關(guān)鍵在于規(guī)模效應(yīng)和成本控制。銷量量的快速增長(zhǎng)帶來(lái)了顯著的規(guī)模效應(yīng)，不僅降低了單位固定成本，還增強(qiáng)了公司在供應(yīng)鏈中的議價(jià)能力，為進(jìn)一步優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)創(chuàng)造了條件。此外，作為國(guó)內(nèi)“新勢(shì)力”中唯一堅(jiān)持全域自研的車企，核心部件自研比例超65%，這種垂直整合模式直接推動(dòng)了成本控制。2024年，零跑每輛車的毛利從2023年的約555元激增至9163元，增幅達(dá)到16倍。

　　小鵬汽車則實(shí)現(xiàn)了總營(yíng)收340.85億元、同比132.51%的增長(zhǎng)。

　　2025年1月至7月，小鵬汽車?yán)塾?jì)交付233906臺(tái)，同比增長(zhǎng)270%。其中7月單月交付36717臺(tái)，創(chuàng)歷史新高。海外市場(chǎng)累計(jì)交付21701臺(tái)，同比增長(zhǎng)174%。這些數(shù)據(jù)表明小鵬汽車的市場(chǎng)認(rèn)可度和銷售能力大幅提升。同時(shí)，其毛利率提升到17.3%，凈虧損縮窄到4.8億元，利潤(rùn)表開始修復(fù)。自動(dòng)駕駛技術(shù)迭代、新車型體驗(yàn)提升，讓市場(chǎng)對(duì)小鵬的“智能標(biāo)簽”認(rèn)知更強(qiáng)。

　　賽力斯上半年?duì)I業(yè)收入624.02億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)29.41億元，同比增長(zhǎng)81.03%；

　　傳統(tǒng)車企方面，長(zhǎng)安汽車上半年新能源汽車銷量45.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)49.1%。公司扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.36%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)凸顯。

　　業(yè)內(nèi)人士接受采訪時(shí)表示，在盈利能力方面，行業(yè)的毛利率和凈資產(chǎn)收益率均已降至低位，并在供需改善的背景下有望觸底反彈。在估值方面，目前的估值水平仍處于歷史中樞以下，市場(chǎng)風(fēng)格的切換使得新能源板塊受到“反內(nèi)卷”、輔助駕駛、固態(tài)電池及國(guó)際化等多重因素的推動(dòng)，預(yù)計(jì)后續(xù)將迎來(lái)估值的持續(xù)回升。

　　全球化智能化成為第二增長(zhǎng)曲線

　　8月4日，中國(guó)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，新能源汽車市場(chǎng)滲透率達(dá)44.3%，創(chuàng)同期歷史新高。乘聯(lián)分會(huì)的最新預(yù)測(cè)顯示，8月份新能源乘用車的滲透率將創(chuàng)下新高，預(yù)計(jì)可達(dá)110萬(wàn)輛左右，滲透率將達(dá)到56.7%。這一增長(zhǎng)將在新車上市、補(bǔ)貼政策和季節(jié)性需求上得到持續(xù)支撐。

　　近來(lái)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求整體承壓的大背景下，出海正成為眾多中國(guó)車企的“第二增長(zhǎng)曲線”。

　　零跑汽車在海外市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，2025年前7個(gè)月以24980臺(tái)的出口量穩(wěn)居新勢(shì)力品牌出海榜首。其中歐洲市場(chǎng)表現(xiàn)尤為亮眼，7月歐洲訂單量超過(guò)4000臺(tái)創(chuàng)歷史新高。

　　截至2025年6月底，零跑國(guó)際在歐洲、中東、非洲和亞太等約30個(gè)國(guó)際市場(chǎng)建立了約600家兼具銷售與售后服務(wù)功能的網(wǎng)點(diǎn)，其中歐洲超過(guò)550家，在亞太市場(chǎng)近50家。

　　2025年1-7月，長(zhǎng)安汽車海外銷量達(dá)34.88萬(wàn)輛，表明其全球化戰(zhàn)略成效顯著。長(zhǎng)安在全球規(guī)劃巴西、埃及等20個(gè)海外工廠，目前已建成并投產(chǎn)9個(gè)，首個(gè)海外新能源整車基地——泰國(guó)的長(zhǎng)安羅勇工廠投產(chǎn)。

　　比亞迪在海外積極建設(shè)工廠，以實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)。7月1日，比亞迪在巴西巴伊亞州卡馬薩里市的新能源汽車工廠迎來(lái)了首車下線儀式。這座工廠初期產(chǎn)能為15萬(wàn)輛，未來(lái)有望擴(kuò)展至30萬(wàn)輛，成為拉美地區(qū)最大的電動(dòng)車制造中心。上半年，比亞迪海外銷量超47萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)132%，這一數(shù)字已超過(guò)2024年全年海外銷量總和。

　　同時(shí)，各大車企在研發(fā)投入上不遺余力，紛紛展開“研發(fā)競(jìng)賽”。

　　零跑汽車2025年上半年研發(fā)開支達(dá)到18.9億元，同比增加54.9%，主要用于加大智能駕駛方面的投入，智駕團(tuán)隊(duì)規(guī)模和算力資源投入均提升近100%。

　　2025年上半年，小鵬汽車研發(fā)開支21.9億元，同比增長(zhǎng)48.6%，主要擴(kuò)充產(chǎn)品組合以支持未來(lái)增長(zhǎng)，與新車型及技術(shù)開發(fā)相關(guān)的開支增加。

　　賽力斯研發(fā)投入51.98億元，同比增長(zhǎng)154.9%；理想汽車預(yù)計(jì)全年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到120億元，其中人工智能技術(shù)投入將超過(guò)60億元。

　　長(zhǎng)安汽車過(guò)去十年圍繞新能源、智能化、前瞻技術(shù)領(lǐng)域，累計(jì)投入超1100億元，實(shí)現(xiàn)全球有效專利超1.2萬(wàn)件，其中發(fā)明專利4100余件。

　　技術(shù)革命仍在加速，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“技術(shù)戰(zhàn)”。2025年將成為“AI上車元年”，大模型技術(shù)深度融入智能座艙與自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，固態(tài)電池、智能駕駛、車網(wǎng)互動(dòng)等技術(shù)正在路上。

　　東吳基金權(quán)益投資總監(jiān)劉元海認(rèn)為：“汽車智能化可能成為未來(lái)市場(chǎng)新的關(guān)注主線之一，產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)或?qū)?lái)臨。國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力和傳統(tǒng)車企龍頭都在加快汽車智能化戰(zhàn)略的推進(jìn)，從明年擬推新車型來(lái)看，后續(xù)汽車智能化滲透率提升速度可能會(huì)更高。另外，今年二季度，汽車智能化核心公司業(yè)績(jī)也開始體現(xiàn)，未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間看好?！?/span>

　　責(zé)任編輯：江蓬新